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联讯策略:降准之后买什么?开启股汇双牛

【联讯策略大势研判】降准之后买什么?开启股汇双牛来源: 崇利论市作者:廖宗魁、殷越、康崇利降准只是宽松政策加力的开始(一...

【联讯策略大势研判】降准之后买什么?开启股汇双牛

来源:崇利论市

作者:廖宗魁、殷越、康崇利

降准只是宽松政策加力的开始

(一)后续LPR报价下调是看点

此次央行降准,是前期政治局会议、金融委会议和国常会政策定调更侧重稳增长的具体政策体现,只是宽松政策加力的开始,后续会有更多的稳增长政策落地。

9月19日,美联储将召开议息会议,大概率会继续降息。我们预计,9月20日的银行LPR利率报价将下调,央行也可能跟随美联储适当下调MLF利率,达到降息的目的。

(二)近期金融及经济政策一览

央行降准并不是孤立的政策行为,而是近期一系列稳金融、稳增长政策的一环,形成更为连贯的政策思路。

7月30日,中央政治局会议重提“六稳”,重心边际侧重稳增长,拉开了下半年宽松政策加力的序幕。

8月7日,中国证券金融股份有限公司发布公告称,决定自今年8月8日起,整体下调转融资费率80BP;证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台,沪深两融标扩容。

8月17日,央行公告决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,为此后的降准以及落实降低实际利率打好了基础。

8月27日,国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出20条提振消费信心的措施。

8月31日,国务院金融稳定发展委员会召开会议,强调“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”。

9月4日召开的国务院常务会议指出,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具。

有望开启股汇双牛

(一)股市继续高歌,短期看高到3200点一线

在此前的报告《降息预期行情将如何演进》中,我们就比较清晰的指出,随着8月17日LPR改革的推出,市场进入了降息预期引导的行情推升阶段。8月19日,沪指大涨2.1%即是明证。

随着8月31日的金融委会议及9月4日的国常会继续释放明确的宽松信号,本周行情更上一层楼,沪指周涨幅达3.93%,一度上探至3015点。

如今央行降准迅速落地,对市场更是一针强心剂。叠加未来两周仍会延续的降息预期,关系有所缓和,9月下旬还有富时罗素和标普道琼斯指数把A股纳入带来的外资持续流入(估计有近400亿元外资被动流入),A股进入了确定性较好的上涨蜜月期。

(二)汇率贬值将暂时逆转

2018年以来,人民币出现多次大幅贬值,主要的原因是关系反复趋紧,资金风险偏好下降,而央行又受到汇率束缚,无法较好的对冲贸易摩擦对经济下行的负面影响。

但是,在此前报告《复盘汇率与股市关系,为何这次不一样》中,我们提出,本轮人民币汇率“破7”,彻底打破了其对货币政策的束缚,使得近期政策逐步转为更加宽松、“以我为主”。

一旦宽松政策能够缓和经济下行压力,资金的信心会增加,反过来有利于人民币的稳定。我们可以看到,近几日离岸人民币快速回升到7.12附近.。

买什么?布局有望补涨的金融和周期

8月份以来,领涨的是以电子(14.6%)、计算机(12.7%)为代表的科技板块,以及受建国70周年大庆刺激的国防军工板块(9%)和有较好业绩支撑的食品饮料(8.7%)、医药生物(8.7%)的消费板块。表现相对落后的是金融与周期,其中房地产(-3.2%)、钢铁(-2.1%)、银行(-1.8%)、采掘(-1.3%)。

也就是说,这一个多月的行情,分化还是很严重的,市场对近期政策的反应还并不充分,甚至还有点滞后。未来行情的广度会进一步延伸,有望形成全面开花的局面。

近期政策的宽松点主要是:降准、降息预期,以及加快地方政府专项债发行。对这些政策最为受益的就是金融和周期,未来大概率存在补涨的机会。降准大幅降低了银行的资金成本,部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失,而加快地方专项债发行,对整个基建链条无疑最为利好。不过,我们仍需要注意,这次政策对房地产的管控非常严格,地产板块可能会缺席本轮行情。

风险提示:政策不达预期,经济下行超预期,外围环境大幅恶化

以下为正文部分

9月6日,央行宣布,于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

央行降准之后,股市、债市、汇市将如何演绎?股票方面应该买什么?成为投资者最为关心的问题。

一、降准只是宽松政策加力的开始

(一)后续LPR报价下调是看点

此次央行降准,是前期政治局会议、金融委会议和国常会政策定调更侧重稳增长的具体政策体现,只是宽松政策加力的开始,后续会有更多的稳增长政策落地。

8月31日,国务院金融稳定发展委员会召开会议,强调“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”,并指出“下大力气疏通货币政策传导,继续实施好稳健货币政策,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长”。

9月4日召开的国务院常务会议指出,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具,引导金融机构将资金更多用于普惠金融,加大对实体经济支持力度。同时会议还强调,确定加快地方政府专项债发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。

9月6日,央行宣布全面降准+定向降准,两者合计释放9000亿元流动性,并可以每年降低银行资金成本约150亿元。

第一次LPR报价受制于银行的负债成本偏高与维持息差的意愿,调降幅度十分有限。因此有必要降低银行负债成本,来引导LPR利率下行。9月19日,美联储将召开议息会议,大概率会继续降息。

我们预计,9月20日的银行LPR利率报价将下调,央行也可能跟随美联储适当下调MLF利率,达到降息的目的。

(二)近期金融及经济政策一览

央行降准并不是孤立的政策行为,而是近期一系列稳金融、稳增长政策的一环,形成更为连贯的政策思路。

7月30日,中央政治局会议重提“六稳”,重心边际侧重稳增长,拉开了下半年宽松政策加力的序幕。

8月7日,中国证券金融股份有限公司发布公告称,决定自今年8月8日起,整体下调转融资费率80BP;证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台,沪深两融标扩容。

8月17日,央行公告决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,为此后的降准以及落实降低实际利率打好了基础。

8月27日,国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出20条提振消费信心的措施。

二、有望开启股汇双牛

(一)股市继续高歌,短期看高到3200点一线

在此前的报告《降息预期行情将如何演进》中,我们就比较清晰的指出,随着8月17日LPR改革的推出,市场进入了降息预期引导的行情推升阶段。8月19日,沪指大涨2.1%即是明证。

随着8月31日的金融委会议及9月4日的国常会继续释放明确的宽松信号,本周行情更上一层楼,沪指周涨幅达3.93%,一度上探至3015点。

如今央行降准迅速落地,对市场更是一针强心剂。叠加未来两周仍会延续的降息预期,关系有所缓和,9月下旬还有富时罗素和标普道琼斯指数把A股纳入带来的外资持续流入(估计有近400亿元外资被动流入),A股进入了确定性较好的上涨蜜月期。

(二)汇率贬值将暂时逆转

2018年以来,人民币出现多次大幅贬值,主要的原因是关系反复趋紧,资金风险偏好下降,而央行又受到汇率束缚,无法较好的对冲贸易摩擦对经济下行的负面影响。

但是,在此前报告《复盘汇率与股市关系,为何这次不一样》中,我们提出,本轮人民币汇率“破7”,彻底打破了其对货币政策的束缚,使得近期政策逐步转为更加宽松、“以我为主”。

一旦宽松政策能够缓和经济下行压力,资金的信心会增加,反过来有利于人民币的稳定。我们可以看到,近几日离岸人民币快速回升到7.12附近。

三、买什么?布局有望补涨的金融和周期

8月份以来,领涨的是以电子(14.6%)、计算机(12.7%)为代表的科技板块,以及受建国70周年大庆刺激的国防军工板块(9%)和有较好业绩支撑的食品饮料(8.7%)、医药生物(8.7%)的消费板块。表现相对落后的是金融与周期,其中房地产(-3.2%)、钢铁(-2.1%)、银行(-1.8%)、采掘(-1.3%)。

也就是说,这一个多月的行情,分化还是很严重的,市场对近期政策的反应还并不充分,甚至还有点滞后。未来行情的广度会进一步延伸,有望形成全面开花的局面。

近期政策的宽松点主要是:降准、降息预期,以及加快地方政府专项债发行。对这些政策最为受益的就是金融和周期,未来大概率存在补涨的机会。降准大幅降低了银行的资金成本,部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失,而加快地方专项债发行,对整个基建链条无疑最为利好。不过,我们仍需要注意,这次政策对房地产的管控非常严格,地产板块可能会缺席本轮行情。

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